Die tegenstelling – sterke resultaten bij Tencent, maar een hardnekkige korting op Prosus – is de kern van het verhaal voor beleggers.

In het derde kwartaal steeg de omzet van Tencent met 15 procent tot 193 miljard yuan (27 miljard dollar), terwijl analisten rekenden op 189 miljard yuan. Ook de winst viel hoger uit dan voorzien: de nettowinst kwam uit op omgerekend 9 miljard dollar, wat neerkomt op een stijging van 19 procent.

Daarmee bevestigt Tencent de groeiversnelling die eerder dit jaar werd ingezet. Beleggers reageerden aanvankelijk positief: in Frankfurt steeg het aandeel Tencent donderdagochtend circa 3 procent, terwijl Prosus in Amsterdam in gelijke mate omhoog ging. Die winst verdampte later op de dag na uitverkoop van techfondsen op Wall Street.

Belangrijkste deelneming voor Prosus
Voor Prosus is Tencent nog altijd de bepalende factor in de waardering. Het aandeel van de Amsterdamse techinvesteerder wordt rond 62 euro verhandeld, terwijl de nettovermogenswaarde (NAV) – die voor het grootste deel bestaat uit het belang in Tencent – daar ruim boven ligt (zie onderstaande grafiek). Prosus wordt zelfs lager gewaardeerd dan de beurswaarde van alleen het Tencent-belang, wat de hardnekkigheid van de waarderingskloof onderstreept. De zogenoemde korting op de NAV bedraagt momenteel ongeveer 27 procent: lager dan in eerdere jaren, maar nog steeds aanzienlijk. 

Hoewel Prosus maatregelen heeft genomen om die korting terug te dringen, waaronder een onbeperkt en doorlopend aandeleninkoopprogramma, blijft het aandeel ruim onder de waarde van het Tencent-belang noteren. 

Tencent-belang is nog altijd meer waard dan de beurswaarde van heel Prosus

Bron: website Prosus, Bloomberg. Prosus kent een gebroken boekjaar dat loopt tot 31 maart. Bedragen per aandeel. Berekening VEB. Behalve in Tencent heeft Prosus ook geïnvesteerd in enkele andere (niet-)beursgenoteerde bedrijven, waaronder Delivery Hero, iFood, Meituan en Swiggy.

Sterke groei door games en AI
Binnen de divisie Value-Added Services – waar gaming onder valt – zette Tencent een omzetstijging van 13 procent neer tot 13 miljard dollar. Vooral videogames bleven sterk presteren. De opbrengsten werden het afgelopen kwartaal gedragen door de blijvende populariteit van hitspellen als Honor of Kings en Peacekeeper Elite.

Nieuwe titels droegen daarnaast stevig bij: het actiespel Delta Force bereikte in september de tweede plek in de Chinese appstores en gaf de inkomsten in het derde kwartaal een duidelijke impuls. Het bedrijf uit Shenzhen profiteert al jaren van de verschuiving van traditionele spelcomputers (PlayStation en Xbox) naar mobiele spellen op smartphones en tablets.

Dankzij de enorme spelersbasis – het concern beschikt over gegevens van honderden miljoenen gebruikers – kan Tencent zijn spellen voortdurend verfijnen en uitbreiden waardoor gamers aan hun scherm gekluisterd blijven (Tencent noemt dit engagement). Deze data geven Tencent een voorsprong op concurrenten.

Tencent groeit bij alle divisies

Bron: verslaggeving Tencent. Uitgelicht in geel de totale groepsomzet van Tencent. Bedragen in miljarden Amerikaanse dollar. 1 dollar = 7,12 yuan.

De advertentieactiviteiten van Tencent groeiden met 21 procent tot ruim 5 miljard dollar. Vooral de inzet van kunstmatige intelligentie speelt daarbij een steeds grotere rol. Door slimmere systemen die advertenties gerichter tonen en efficiënter inzetten weet Tencent de opbrengsten per gebruiker te verhogen. Binnen WeChat ligt de advertentiedruk nog relatief laag, waardoor er volgens analisten nog aanzienlijke ruimte blijft om de groei in de komende jaren verder op te voeren.

Ook de divisie FinTech & Business Services liet groei zien: de omzet steeg met 10 procent. Dit segment profiteert van de sterke vraag naar cloud- en AI-diensten. Bedrijven investeren fors in de zware computersystemen die nodig zijn om AI-toepassingen te draaien, waardoor de cloudtak van Tencent sneller groeit dan in voorgaande kwartalen (Tencent noemt dit Business Services).

Daarnaast blijven de betaaldiensten binnen WeChat Pay stabiel groeien, geholpen door de omvang van het WeChat-ecosysteem. In deze superapp kopen gebruikers direct producten bij webwinkels. De betaling loopt via Tencents eigen betaaldienst, die bij elke transactie een fee int. In het algemeen helpt dat steeds meer Chinezen digitaal in plaats van contant afrekenen.

WeChat blijft groeipijler
WeChat, met ruim 1,3 miljard gebruikers wereldwijd, blijft het centrale platform binnen Tencent. De app fungeert in China als een echte ‘superapp’, waarin vrijwel alles samenkomt: communiceren, betalen, winkelen, video’s kijken en zakelijke diensten. Omdat WeChat niet als aparte divisie wordt gepresenteerd, maar als platform dwars door het bedrijf heen loopt, draagt het bij aan alle drie de segmenten van Tencent.

Volgens analisten is er nog veel onbenutte waarde: de app toont relatief weinig advertenties en Tencent experimenteert steeds vaker met AI-gestuurde assistenten (AI Agents) die gebruikers producten en diensten aanbevelen op basis van hun gedrag. De verwachting is dat zulke functies op termijn een nieuwe belangrijke bron van nieuwe inkomsten worden.

Dat kunstmatige intelligentie een kernonderdeel vormt van Tencents bedrijfsstrategie, bleek opnieuw uit de kwartaalpresentatie.

AI wordt breed toegepast in advertenties, gaming en dienstverlening via WeChat. Tegelijk werkt Tencent aan eigen AI-modellen, waaronder geavanceerde software die automatisch beelden kan maken op basis van tekst, wat allerlei nieuwe digitale toepassingen mogelijk maakt waar het bedrijf geld aan kan verdienen. Hoewel Chinese techbedrijven worden geraakt door Amerikaanse exportrestricties op geavanceerde chips, zegt Tencent over voldoende chipvoorraden te beschikken en waar nodig gebruik te kunnen maken van binnenlandse alternatieven.

Vooruitzichten gunstig
Met sterke prestaties in gaming, een snelgroeiende advertentietak en een aantrekkende clouddivisie lijkt Tencent op meerdere fronten in een stevige groeifase te zitten. De verwachting is dat AI de komende jaren een steeds grotere rol gaat spelen bij het versterken van marktaandeel en winstgevendheid. Voor Prosus-beleggers blijft de conclusie onveranderd: de Chinese techreus is en blijft de cruciale motor achter de waarde van het Amsterdamse bedrijf. De recente cijfers onderstrepen dat deze motor voorlopig nog op volle toeren draait.

In de boardroom van Prosus zal het knagen dat de markt dit in de koers niet erkent. De aanhoudende korting laat niet alleen zien dat beleggers het geconcentreerde China-risico nog altijd zwaar laten meewegen, maar ook dat ze twijfelen over de waarde (en waardering) van de overige Prosus-deelnemingen.